"Удушающий" от Старзов. Новая вип система

Repairion @ 5.4.2017
Еще, если кто не смотрел док, на который я давал ссылку, расскажу несколько подробностей, чтобы вы понимали лучше ситуацию.

Финансовые показатели

Poker Stars как бизнес сам по себе чрезвычайно прибылен. При годовом обороте 1,15 млрд. долларов, EBITDA (прибыль до амортизации, выплат по займам, по разорванным трудовым контрактам и т.п. не операционным расходам) составляет внушительные 524 млн. долларов (то есть 45% от оборота). Это соотношение (рентабельность по EBITDA) просто фантастически хорошее (например, у Гугла оно сейчас 40%).

Даже после выплат процентов по своим долговым обязательствам у Амайи остается 366 млн. "почти чистой" прибыли (в этой сумме все еще есть издержки на переоценку курсов, некоторые небольшие налоги, всякие расходы на исследование, лоббирование и т.п., но мелочи по большому счету). Из этих денег примерно 35% они тратят на разработку новых продуктов, развитие существующих (грубо говоря на софт, лицензии и т.п.) и еще 35% остается совсем чистой прибыли (135 млн. долларов). То, как они распределяют эти 366 млн. - по большей части зависит от воли топ-менеджеров. В 2016 в плане разработок, например, много денег было потрачено на интеграцию фул тилта и запуск новых слотов в казино.

Основные расходы компании - это, в первую очередь, затраты на содержание технологической инфраструктуры, персонала, разработку софта, затраты на процессинг платежей и т.п. Это съедает примерно половину их оборота (577 млн. долларов).

Продажи (то есть привлечение новых клиентов и удержание существующих) "стоят" компании намного меньше - всего 170 млн. долл, включая контракты всяких там Негреану, расходы на ТВ-рекламу, раскрутку новых брендов (BetStars), аффилейтские программы, роялти за использование слотов в казино и т.п.

Из других относительно крупных расходов, можно отметить игровые сборы (по сути индустриальный налог) - 113 млн. долларов.

Покер
Покер все еще приносит Амайи основную часть доходов. 850 млн. долларов или 74% от общего. Немножко (45 млн.) приносят всякие оффлайн-ивенты, плей-мани и прочая. 264 млн. - спорт и ставки.

Доход от покера чуть-чуть сокращается (на 4,6% год к году, это почти никак не отражается на их рентабельности). В реальности, конечно, падение было выше, но было компенсировано изменениями в программе лояльности (сокращением рейкбека) и увеличением рейка.

Сама Амайа в качестве основным причин снижения доходов от покера называет:
- падение доходов от игроков с фул тилта (возможно, это даже причина №1, так как они указывают ее первой)
- отток части рейка в казино (точный % не известен, но вряд ли он так уж велик учитывая сумму падения в покере, так что не думайте, что все фиши ломанулись лудоманить в слоты. Рост продаж в казино и ставках по большей части обеспечивается притоком новых покупателей и выходом на новые географические рынки и расширением линейки слотов.
- совокупная база депозитов уменьшилась из-за того, что большинство национальных валют обесценилось относительно доллара.
- из-за того, что уменьшились депозиты упали и банковские проценты за остатки на счетах Амайи.
- прекращение игры в Португалии (до ноября 2016), Израиле и Словении.
- влияние футбольного Евро-2016

Самое главное, что среди основных причин НЕТ СНИЖЕНИЯ КОЛ-ВА уникальных покупателей (игроков), приносящих рейк (то, что они называют QAU). Фантазии местных экспертов от покера про исчезающих фишей не находят подтверждение в финансовой отчетности Амайи.

Кол-во уникальных покупателей (без разделения на покер/казино) растет, за год увеличившись на 200 тыс. человек (до 2,6 млн. человек), на 8%. К сожалению, нет никакой подробной статистики за счет чего происходит рост, самая Амайа указывает следующие причины (правда они точно и сами не знают, используя термин "верим что"): - возвращение из спячки старых и удержание существующих клиентов за счет новых продуктов - казино и ставок; перезапуск работы рума в Португалии, успешные маркетинговые кампании и улучшение покерной экосистемы за счет улучшения условий для рекреационных игроков, а также инвестиции в CRM (системы управления взаимоотношениями с клиентами и их поддержки). Какую долю из этих пяти причин занимает изменение экосистемы, к сожалению, неизвестно, но очень вряд ли что больше 1% прироста это могло дать из общих 8, учитывая рост сегмента казино.

Своими врагами в плане роста дальнейшей клиентской базы компания считает: конкуренцию, укрепление доллара, регов, которые выводят много денег и обирают рекреационных игроков, ухудшая экосистему, нелегальный софт/ботов. И вишенка на торте: так как компания видит проблемы с дальнейшим ростом клиентской базы особое внимание будет уделяться повышению уровня монетизации существующих клиентов (что мы сейчас и видим, господа).

Далее тоже важная штука. Несмотря на рост казиношных направлений, показатель QNY (доход с одного клиента) фактически не растет! Как было 113-114$ с человека в месяц, так и осталось. Это к вопросу о том, что казино для рума якобы намного выгоднее покера.

Резюмируя: сам по себе Poker Stars - мега прибыльный бизнес и не нуждается ни в каких глобальных перестройках экосистемы, чтобы сохранять текущую доходность.

Так где же та ложка дегтя в бочке меда?

А это, господа, долги Амайи, взятые на приобретение старзов у Шейнбергов. Компания все еще должна 3,5 миллиарда долларов, а это овердохрена - почти 7 EBITDA (а EBITDA это все же не чистая прибыль, как вы помните). Чтобы отдать долги им нужно работать "за еду" ~10 лет, это если не вкладывать ничего в развитие. Даже краткосрочная задолженность на 2017 год составляет 423 млн. $ (из них половина, 211 млн. это долг непосредственно Шейнбергам). При том, что сейчас остальные выплаты по большей части долгосрочного долга у Амайи небольшие - от 20 до 80 млн. долларов в год. Но вот через 5 лет Амайи нужно вернуть разом 2,3 млрд. долларов!!! Понятно, что они будут пытаться реструкторизировать этот долг до бесконечности, пока их бизнес все еще прибылен, но долг от этого сам по себе не рассосется. А тем же Шейнбергам нужно отдавать деньги уже совсем скоро, в этом году - 200 млн, - как мы считали выше, это больше их чистой годовой прибыли.

По новому соглашению c основными кредиторами, компании нужно откладывать на специальный счет до 50% от генерируемого денежного потока (а это EBITDA - некоторые расходы) на погашение основной части долга. Чтобы уменьшить эту цифру до нуля (так как очевидно, компании крайне тяжело это делать), им нужно поддерживать соотношение денежный поток / долг на уровне 4 к 1 (так называемый левередж) или хотя бы на уровне 4,75 к 1 (тогда придется откладывать не 50% а 25%). Сейчас соотношение выше, чем 6 к 1. Им дали отсрочку и в 2017/2018 брать ничего не будут. Но к 2019-му им кровь из носу нужно увеличивать свою EBITDA, иначе будет боль.

Поэтому все эти изменения системы лояльности - не из-за того, что покер умирает, фишей не хватает и прочие фантазии местных так называемых экспертов, а банально из-за того, что даже мегавысокой доходности от текущей деятельности новым хозяевам Покер Старз не хватает, чтобы нормально рассчитываться с долгами, как в краткосрочной перспективе (остаток долга Шейнбергам), так и в догосрочной (долг в 2,3 млрд. $). Поэтому они и будут всеми силами пытаться выжимать еще больше прибыли из существующих клиентов, в том числе из регуляров, чтобы повысить EBITDA к 2019 году. Уж слишком высокую цену они заплатили за рум. Кстати, Баазов уже с полгода как не CEO (ген директор) и не председатель совета директоров Амайии. Видимо, кто-то там уже сделал нужные выводы об этом господине и его амбициозных планах.